美联储主席杰罗姆鲍威尔对经济稳定的追求

当美联储主席讲话时，金融市场倾听，这和杰罗姆·鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔举行的央行行长年会上的虚拟讲话没有什么不同。杜鲁门说，他非常想要一个单枪匹马的经济学家。

在经历了十年的经济普遍平静之后，在适度到合理的增长、相对较低的价格通胀，以及年初科罗纳病毒锁定之前，失业率处于半个世纪以来的最低水平，现在每个人都担心，面对未来几年发生的一切，美联储在货币和利率政策方面会发生什么在过去的一年半。

美国GDP和巨额政府支出

在实际国内生产总值（GDP）从年第四季度的19.2万亿美元大幅下降至年第二季度的17.2万亿美元，或在短短几个月内实际国内生产总值（GDP）下降9%之后，经济分析局（BEA）对年第二季度的最新修正估计是，实际国内生产总值达到19.36万亿美元。这比年低点增加了12.5%，现在高于其冠状病毒前的高点。

然而，值得记住的是，所有这些数字在私营部门的实际活力方面都被夸大了，因为年联邦政府支出达到4.45万亿美元，占19.2万亿美元GDP总额的23%。到年底，由于去年下半年美国大部分经济放松了联邦和州封锁和关闭令，实际GDP已恢复到18.76万亿美元，但联邦政府支出达到6.6万亿美元，占GDP总额的35%。就在年上半年，在19.36万亿美元的GDP中，联邦支出已经占到总数的5.86万亿美元，占30.2%。

如果政府支出甚至从GDP中部分打折扣，作为美国经济"健康"的虚假指标，因为山姆大叔除了从私营部门开始征税或从金融市场借入税收外，别无他法，那么私人经济远没有GDP数据所暗示的那样好。

失业率上升和物价上涨

在年初失业率达到劳动力的3.5%的低点后，由于政府命令停止了大量经济活动，失业率在去年4月上升到了近15%。年7月，失业率降至劳动力的5.4%：但这仍然使它比年初的低点高出近55%。

消费物价指数（CPI）在相对狭窄的波动幅度较大，每年波动1%至2%之后，在过去十年中，年7月CPI已上升至5.4%。某些子组，如能源和二手车汽车行业，按年计算以两位数的速度增长。

由于失业率仍然居高不下，CPI涨幅明显高于10年来的年均水平，而且鉴于供应链持续中断，以及科罗纳病毒变化和新突变的影响存在不确定性，今年剩余时间GDP将如何增长的问号，所有的目光和耳朵都转向了杰罗姆·鲍威尔关于美联储货币和利率政策未来方向的声明。

他说的是，美联储理事会还没有决定做什么！一方面，经济正在好转，因此，也许在年底前，美联储将减少目前每月购买价值亿美元的资产——亿美元的美国政府证券和亿美元的抵押贷款支持证券。它可能决定，是时候不再使用其政策工具，以保持关键利率接近零。

另一方面，近期的物价上涨可能只是供应方问题的短暂爆发，因此对物价上涨加速的担忧可能是错误的。因此，过早减少资产购买可能为时尚早，当然，在失业率再次降至接近"充分就业"标准基准的水平之前，任何可能缩短国家经济复苏的利率上调都有必要谨慎。

一方面，科罗纳病毒的最坏情况可能已经过去，因此，在持续改善方面可能没有新的关闭障碍，这反映在通常的宏观经济衡量中。另一方面，病毒变种可能阻止经济完全恢复和增长的顺利道路。因此，现在真正具体说明何时和减少多少资产购买，或者将从目前的接近零的水平上调多少资产，可能为时过早。

美联储主席还表示，一方面，美联储领导层拥有丰富的经验和政策工具，以保持经济健康、均衡。另一方面，科罗纳病毒的影响和全球变暖对世界的威胁等是独一无二的，这使得制定美联储的政策路线成为一个明显的挑战。

鲍威尔的沉默与政治商业周期

换句话说，杰罗姆·鲍威尔回避了任何直接的政策计划，因此为几乎每个人提供了一些东西，以缓解人们的担忧和担忧，即要么政策脚在油门上停留太久，要么开始踩刹车太快。要么他因为诚实地怀疑自己认为未来经济前景而保持沉默，要么他知道如何在白宫和国会中向听众讲话，由他们来决定他是否被任命为美联储（Fed）理事会主席。毕竟，你似乎不想计划任何可能威胁参议员或国会议员在年选举中连任的明确政策举措，或者与一个不想失去在国家立法机构中微弱多数席位的总统对抗。

政治家和央行行长对商业周期的阶段很敏感，因为它们可能会影响政治选举周期，在思考他们的政策决定和方向时，至少自从约翰·阿克曼（-）对"政治经济周期"（Kyklos，年5月）进行分析以来，一些经济学家已经理解了这种认识。以及那些政府试图管理公共政策以维持其政治立场的人。

阿克曼说，从历史上看，从19世纪中叶开始th从年到年，在英国、美国、德国和瑞典等国家，分析结果可以用以下方式加以总结："英国所有一般经济萧条。。。。。。导致内阁危机和执政党更迭。在美国，总统选举通常涉及在经济萧条时期投票时改变政党控制，在繁荣时期投票时维持政党在位，"在年至年的20次选举中，有16次。

阿克曼还指出，各国政府努力"稳定金融和经济状况，短期内可能会成功"。虽然没有在他的文章中追求它，但事实是，造成"繁荣"导致"萧条"的基本情况通常是政府自己的政策。制作。"好时光"的货币和财政政策最终造成了经济危机，威胁到政治决策者的权威地位。因此，当经济衰退或萧条最终发生时，政府在下次选举中频繁垮台。（第页）

利率应协调储蓄和投资

但是，这得到了杰罗姆·鲍威尔关于美联储政策的声明及其未来可能的方向的两难境地的真正本质。其基本假设是，中央银行能够而且应该设法管理金融市场的货币制度和利率水平，因此，试图对整个社会进行宏观管理。

让我们从利率开始。市场价格的作用是实现供需双方的协调平衡。价格通过有效地告知那些需要在供应方面知道需求者想要什么，以及他们愿意支付什么来获得它的价值的人：同时，价格通知需求者供应商可以和愿意生产和提供什么销售，以及以什么价格反映生产者将特定产品或服务推向市场的机会成本。市场双方的竞争互动带来了它们之间的平衡。

利率的作用是对借款人和贷款人也这样做。这是有兴趣和愿意推迟更直接地使用他们拥有或控制下的资源（以金钱表示）的人之间跨时间使用资源的交易，以换取那些有兴趣更直接地利用超出其能力的资源的人今后支付的溢价，以换取今后支付这种溢价。该溢价是利率，可能随贷款期限和延长贷款风险要素而变化。

利率的作用是协调储户的意愿和借款人的愿望。高于或低于此利率的任何利率分别导致储蓄超过投资需求或投资需求超过可用储蓄。

操纵利率扭曲市场

价格的关键区别在于，对于低于市场清算或协调水平的帽子，价格的差别在于，短缺导致一些愿意购买者空手而归：但是，当美联储（FederalReserve）或任何一家央行希望将利率控制在市场协调水平以下时，它就会用新创造的资金填补这一缺口，这些资金可以超过经济中的实际储蓄。

这不仅导致交换媒介的单位数量增加，通过这种单位，买方可以表达他们对所需商品和服务的更大需求，一般而言，往往对总市场价格施加上行压力。它还影响相对价格和工资的结构，因为货币供应的增加只能通过增加对特定商品、资源和服务的需求进入经济，这些新货币的借款人希望购买和使用这些新货币。但钱然后传递给另一组人手中：即那些向借款人出售这些货物、资源和服务的人。反过来，第二组人又将他们从销售中获得的新钱用于其他货物、资源和服务，他们希望增加对这些商品、资源和服务的需求。

一步一步，在一个模式序列随着时间的推移，新创造的钱增加了需求和价格的一套商品和服务，然后另一套，然后另一个，直到最后，原则上，所有成品的价格和生产要素将受到一个或另一个程度的影响，在不同的时间顺序，只要货币通胀过程继续下去，相对利润率和就业机会的变化。

这也意味着，每当货币扩张停止或放缓，甚至未能加速时，由于货币进入经济并正在使用的方式而形成的劳动力、资源和资本设备的模式化使用开始分崩离析。这促成了一个调整过程，在此期间，人们发现，一旦通货膨胀过程结束，劳动力、资本和资源被引导到分配和应用中，这些用途是不可持续的。

美联储的货币扩张和银行储备技巧

自-年金融和住房危机以来的十多年来，美联储一直在大幅扩大货币供应量。年1月，货币基础（银行系统中的可贷准备金加上一般流通中的货币）为亿美元：到年8月，货币基础已扩大到4万亿美元以上。年2月，就在冠状病毒危机影响美国之前，政府强制关闭和关闭，目前仍高达3.45万亿美元：但到年7月，货币基础为6.13万亿美元，仅在过去一年半内就增长了近78%。

为什么银行体系货币供应量如此大幅度增加，没有预期到一般价格会上涨呢？因为美联储一直付钱给银行，银行没有完全放贷的可贷准备金在他们手中。因此，截至年7月，银行持有的"超额准备金"（即高于美联储要求银行持有的最低准备金额，以防范储户可能提取的现金）约为3.9万亿美元，美联储向这些银行支付的利率为0.15%。换句话说，63%的货币基础被搁置在活跃的贷款市场之外。

鉴于自年以来，美国的实际GDP增长了25%以上，而且货币流通的速度（货币在交易中每段时间内翻身的次数）在过去十年左右的时间里下降了近40%，价格总体上没有上涨更多也就不足为奇了，或者更快，鉴于这些反补贴因素，加上美联储（Fed）向银行支付贷款的"伎俩"，即不放贷其公开市场操作在过去十年中创造的所有巨额银行准备金。

市场仍然扭曲，即使价格低通胀

尽管如此，通过继续大量购买美国国债和抵押贷款支持证券，市场利率被人为地大大压低到金融市场上不会以这种方式操纵的任何利率之下。

在这样的环境下，市场利率对经济中真正的基础储蓄和投资借贷关系究竟扮演了什么信息角色，这并非没有道理。美联储的货币和利率政策破坏了任何合理准确的时间价格，以协调储蓄与借贷。

另一种说法是，美联储的货币中央计划实际上已经废除了基于市场的定价体系，以便跨时间分配和使用资源。怎么会有人轻易地知道，在不使经济失去严重平衡的方式下，有什么真正的储蓄可用于投资和其他贷款用途呢？

事实上，杰罗姆·鲍威尔和他的美联储董事会成员正以"宏观经济"稳定的名义扭曲一系列相互关联的"微观经济"关系，从而试图引导经济"船"确保GDP增长、适度物价上涨和劳动力"充分就业"。

当美联储主席谨慎地暗示美国央行行长不确定他们要做什么时，那是因为他们不能做他们想做的事。事实上，通过试图通过他们掌握的货币和利率政策工具来实现他们宣布的目标，它们继续失衡，并错误地"扭曲"实体经济，导致不稳定，以及他们表示希望防止的最终衰退和可能的价格通货膨胀。

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